Мы уже разобрали результаты за 2 квартал 2025 года:

🏦 Сбер — в рамках прогноза.

🏦 Совкомбанк и 🏦 БСП — есть проблемы с резервами.

Теперь очередь Т-Банка, который показал результаты лучше ожиданий.

📊Результаты за 2кв 2025г:

✅Чистый процентный доход после создания резервов вырос на 41% до 77,2 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 41% до 34 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла в 2 раза до 46,7 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE)* — 28,9%

*Рентабельность увеличилась на 4,3 п.п. по сравнению с 1 кварталом 2025 года.

💡В рамках инвестиций в высокотехнологичный сектор через «Каталитик Пипл» была приобретена доля в «Яндексе» (9,9%). Переоценка этой доли уже принесла около 5 млрд рублей прибыли.

Через эту же структуру компания получила долю в АО «Точка»,рассказывали об этом здесь.

💡Для поддержки масштабных планов по развитию технологий и удовлетворения растущих инфраструктурных потребностей бизнеса компания приступила к строительству собственных дата-центров.

В прошлый раз (отчет за 1 квартал 2025 года) мы отмечали снижение рентабельности на фоне единоразовых расходов на персонал и необходимость ее дальнейшего контроля.

📊Результаты за 2кв 2025г:

✅Выручка выросла на 21,6% г/г до 1,17 трлн руб.

✅Скор. EBITDA (до МСФО 16) выросла на 7,2% г/г до 78,9 млрд руб.

✅Рентабельность EBITDA* относительно прошлого квартала выросла на 1,6 п.п. до 6,7% (но -0,9 п.п. г/г)

❌Чистая прибыль снизилась на 15,5% г/г до 29,8 млрд руб. из-за возросших финансовых расходов и налога на прибыль.

*Рентабельность EBITDA снизилась на 90 б.п. год к году, что соответствует отраслевому тренду, но квартальный рост подтверждает восстановление до прогнозных значений менеджмента.

☝️Компания продолжает экспансию розничных сетей, а также активно развивает новые технологии и цифровые бизнесы.

— Инфраструктура: строительство ЦОД для сокращения расходов на хранение данных.

— Оптимизация: развитие цифровых решений (кассы самообслуживания, автоматизация управления запасами, роботизация складов).

Сегодня компания Х5 Групп выпустила финансовый отчет по МСФО за первое полугодие 2025 года. Отчет получился в рамках ожиданий. Компания показала уверенный рост выручки на 21,2%, до 2,24 трлн руб., но EBITDA выросла лишь на 0,7%, до 130 млрд рублей, а чистая прибыль снизилась на 18,9%, до 48,1 млрд рублей из-за высоких финансовых расходов и компенсационных выплат материнской компании. Рентабельность сжалась: чистая рентабельность 2,1%, рентабельность по EBITDA – 5,8%. Долг растёт, показатель ND/EBITDA 0,88х, свободный денежный поток — низкий.

Хотя компания подтвердила планы по росту и EBITDA, выплата промежуточных дивидендов под вопросом. Скорее всего, компания их все же выплатит, но ожидания по промежуточным дивидендам все же стоит консервативно несколько скорректировать на фоне высоких финансовых расходов компании в 1-м полугодии 2025 года. Наши ожидания по размеру дивидендов в диапазоне 170-190 рублей на акцию.

Также отметить, что в первом полугодии 2025 года Правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями одобрила компенсационную выплату материнской компании X5 Retail Group N.

Компания Алроса сегодня выпустила финансовый отчет по МСФО за 6 месяцев 2025 года. На фоне низких цен и санкций выручка оказалась слабой – 134,3 млрд рублей, что на 25% меньше, чем за аналогичный период 2024 года. Но EBITDA выросла на 24,2 % год к году, до 79,7 млрд рублей, а чистая прибыль – на 10,8 % год к году, до 40,6 млрд рублей за счёт разового дохода от продажи месторождения Катока суверенному фонду Омана (25,8 млрд рублей). Без него показатели были бы хуже.

В 2024 году рынок бриллиантов остается в сложном положении. Производство сохраняется на стабильном уровне, однако наблюдается профицит сырья и снижение спроса в ключевых странах. Полноценное восстановление рынка ожидается не раньше следующего года. Особенно заметно сокращение экспорта российских алмазов в Индию — за январь-май он упал на 43% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года, составив всего 2,1 млн каратов. Цены на природные бриллианты стабилизировались, но серьезную конкуренцию им составляют синтетические аналоги.

Новость: «Ozon объявляет финансовые результаты за второй квартал 2025 года и повышает годовой прогноз».

Результаты за 2кв 2025 года:
✅Выручка выросла на 87% до 227,6 млрд руб.
✅Скор. EBITDA — 39,2 млрд руб. (был убыток 0,1 млрд руб.)
✅Прибыль — 359 млн руб. (был убыток 28 млрд руб.)

Ядро бизнеса E-Commerce (маркетплейс, реклама и пр.) хорошо растёт (оборот GMV вырос на 51%, а выручка на 73%), но всё ещё показывает убыток до налогообложения (9,5 млрд руб.).

Так за счёт чего Озон вышел в прибыль?👇

☝️Сокращение операционных расходов (их доля в GMV снизилась благодаря контролю издержек) и прибыль ФинТеха.

ФинТех (Ozon Банк):
✅Выручка выросла в 2,6 раза до 46,2 млрд руб.
✅Скор. EBITDA выросла в 2,5 раза до 14,7 млрд руб.
✅Прибыль до налогообложения выросла в 3 раза до 13 млрд руб.

‼️Не стоит забывать про риски: отрицательный акционерный капитал (фактически, компания финансируется кредиторами), рост стоимости риска и резервов в Озон Банке, зависимость операционного денежного потока от средств вкладчиков (~85%) и т.д.

Компания Ростелеком сегодня опубликовала отчет за 1-е полугодие 2025 года. Отчет вышел нейтральным: выручка выросла на 11% — до 393,6 млрд рублей, но OIBDA — лишь на 5%, до 154,3 млрд рублей а чистая прибыль упала вдвое из-за высоких процентных расходов, составив лишь 12,8 млрд рублей. Долговая нагрузка повышенная, с начала года чистый долг увеличился на 22%, до 708,5 млрд рублей, а показатель NetDebt/OIBDA — 2,3x. При этом половина долгов компании краткосрочные, что в сочетании с высокими капитальными затратами привело к отрицательному FCF.

На операционном уровне сохраняется прежняя динамика: стремительный рост цифровых сервисов (+40% выручки Солар) и масштабирование облачных мощностей (добавление 1,2 тыс. стоек в дата-центрах ТРК-ЦОД) компенсируют спад в традиционных сегментах. Так абонентская база фиксированной телефонии уменьшилась на 11%, кабельного ТВ — на 4%, при этом количество домашних абонентов ШПД на оптических сетях увеличилось до 12,2 млн (+7%), а количество пользователей IPTV достигло 7,7 млн (+6%). Наибольшую динамику показала виртуальная АТС — число подключений выросло на 28%, до 1,5 млн.

Сегодня Группа Позитив опубликовала финансовый отчет за 6 месяцев 2025 года. Отчет вышел нейтральным. Выручка выросла на 28,3% — до 6,8 млрд руб., объем отгрузок клиентам компании составил 7,4 млрд руб., по сравнению с 4,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Однако EBITDA ушла в отрицательную зону, а чистый убыток составил 4,79 млрд рублей против 4,27 млрд рублей, что типично для первой половины года из-за сильной сезонности. Рост обеспечили флагманские продукты, особенно MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery. Отчасти здесь и эффект от старта продаж межсетевого экрана нового поколения PT NGFW, тем более, что его доля в отгрузках подросла до 7%.

Компания сокращает расходы (расходы на отраслевые мероприятия для развития бизнеса снизились на 20%, а маркетинговые расходы — на 30%) и переходит на долгосрочные облигации для экономии на процентных расходах, что снижает риски. Пока бизнес чувствителен к циклу инвестиций заказчиков и об уверенном восстановлении темпов роста до снижения ключевой ставки до 14% и ниже говорить не приходится.

Компания отчиталась по финансовым результатам за 2 квартал 2025 года👇

✅Выручка выросла на 33% до 332,5 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 39% до 66 млрд руб.

✅Скор. чистая прибыль выросла на 34% до 30,4 млрд рублей

Идём в рамках прогноза менеджмента! Напомним планы компании на 2025 год:

— Выручка рост более 30% г/г

— EBITDA не менее 250 млрд рублей

Такие показатели выводят нас на следующие стоимостные мультипликаторы:

EV/EBITDA ≈6,9

P/S ≈1,1

И кто-то считает это дорогой оценкой. На минуточку, показатель EV/EBITDA у 📱 Позитива, 💻 Астры, 🖥 Аренадаты и многих других IT-компаний более 10, а темпы роста выручки только у Астры выше...

‼️Бытует мнение, что Яндекс скоро перестанет быть акцией роста, якобы темпы роста выручки сегмента «Поиск и Портал» сильно замедляются.

Действительно, выручка сегмента «Поиск и Портал» во 2кв 2025г выросла всего лишь на 12% год к году. Но это связано с замедлением экономики и тяжелым положением многих компаний из-за высокой ключевой ставки.

Сегодня компания Яндекса представила финансовый отчет за 1-е полугодие 2025 года, и он вышел в рамках ожиданий. По итогам 6 месяцев компания показала рост выручки на 34% до 639 млрд. рублей. EBITDA выросла на 35% до 114,9 млрд рублей, а рентабельность улучшилась: рентабельность по EBITDA составила 18%, а чистая рентабельность – 6,8%. Показатель чистый долг/ EBITDA – 0,5х.

Однако в поквартальной динамике темпы роста замедляются, особенно в электронной коммерции (+46%) и доставке (+14%), что вызвано сокращением потребительского спроса. Поиск и реклама в поквартальной динамике показал замедление темпов роста выручки до +12% г/г из-за сжатия бюджетов рекламодателей. Впрочем, сама компания при этом сохраняет прогноз по финансовым результатам 2025 года — более 30% роста выручки и EBITDA свыше 250 млрд руб.

Яндекс растет быстрее рынка благодаря новым форматам, экспансии в регионы и усилению позиций в городах. Компания последовательно увеличивает свою долю, что в перспективе станет ключевым драйвером роста.

Группа ММК сегодня опубликовала отчет за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года по МСФО. Отчет вышел ожидаемо слабым: выручка снизилась на 25% г/г до 313,5 млрд рублей, чистая прибыль рухнула на 89%, до 5,6 млрд рублей, показатель EBITDA составил 41,8 млрд рублей, что на 59% ниже, чем в 1 полугодии 2024 года. Свободный денежный поток отрицательный (-4,7 млрд рублей), что связано с масштабными капитальными вложениями. Но компании удается удерживать отрицательный чистый долг ND/EBITDA -0,68х, что говорит о ее устойчивости. Рентабельность по EBITDA просела до очень низких значений: 13,3% (-22% г/г), что гораздо хуже, чем у конкурентов в секторе, обладающих более высокой степенью вертикальной интеграции.

Основное давление на бизнес оказывают высокая ключевая ставка и слабый спрос, особенно в строительном секторе и машиностроении, что влияет и на объёмы, и на цены реализуемой продукции. Однако с запуском нового машиностроительного цеха Магнитогорского завода прокатных валков, который будет выпускать уникальное для России оборудование для металлургической и горнодобывающей отраслей, у компании есть шанс на восстановление свободного денежного потока, поэтому отчетность, хотя и слабая, но не говорит о том, что в будущем у компании нет шансов исправить ситуацию.